Analyse crédit : comment déterminer la qualité d’un emprunteur ?

En finance, un emprunt est par nature associé à un taux d’intérêt, lui-même associé à un risque de non-remboursement. Savoir estimer ce risque est la clé de voûte de l’analyse crédit. En banque, ce travail permet de fixer les conditions d’un prêt ; en gestion d’actifs, il permet de déterminer la qualité d’un emprunt obligataire.

Déterminer la solidité financière d’une entreprise : tel est le but de l’analyse crédit. Cette discipline technique est avant tout intuitive, puisqu’elle cherche à répondre à des questions de bon sens : l’emprunteur sera-t-il en mesure de rembourser son prêt ? Pourra-t-il faire face à ses engagements en cas de baisse d’activité ? La société est-elle suffisamment capitalisée pour s’endetter davantage ?

Pour répondre à ces questions, l’analyse crédit demande de savoir lire et interpréter les états financiers d’une entreprise (bilan simplifié, compte de résultat, free cash flows), calculer les ratios pertinents (Dette nette / EBITDA par exemple) et effectuer d’éventuels retraitements comptables. L’analyse cherche ainsi à déterminer la solvabilité de l’entreprise, sans oublier de tenir compte de son secteur d’activité et de ses perspectives de croissance. Ce travail nécessite une méthode rigoureuse pour déceler d’éventuelles alertes et établir des comparaisons pertinentes avec des emprunteurs semblables.

Ce travail aboutit généralement à l’attribution d’une « note d’emprunteur » traduisant le risque de non-remboursement de l’entreprise. En banque, cette note permet alors de déterminer l’acceptation du prêt, ainsi que le taux d’intérêt auquel il pourra être proposé pour couvrir le risque de défaut. En gestion obligataire, cette notation permet de déterminer la qualité d’un emprunteur, étape préalable à tout choix d’investissement si le couple rendement/risque d’un emprunt est jugé intéressant.